截至四月末，A股上市公司已陆续发布完毕了2016年年报及今年一季报，整体来看，A股上市公司自2016年以来盈利能力显著提升，但内部结构性分化。受益于大量固定资产投资项目自2016年进入施工期，以及资源品价格的回升，上市公司营收状况得到改善，2016年全年上市公司收入增速升至7.6%，今年一季度继续攀升至近22%，若剔除金融类上市公司，A股整体收入增速于2016年及今年一季度将分别达到9.2%和26.6%。

针对目前市场环境，我们认为主要受三方面因素影响，短期内，行情大幅向上突破的空间并不大。首先，尽管宏观经济一季度有所企稳，但经济再向上的增幅相对有限，因此，经济的基本面并不支撑市场出现大幅上扬的行情；其次，从货币政策角度看，在流动性趋紧的态势下，利率水平出现较大幅度的跳升，对股市短期造成影响；再次，随着新股发行速度加快，以及后期大小非减持的压力，高估值股票或承受较大的压力。.

上周末公布的4月份制造业PMI数据受到市场关注，虽然数据已经连续9个月处在荣枯线之上，但相较一季度数据出现明显回落。市场仍处在对经济复苏过高预期的修复之中。当前市场的核心变量之一仍是国内金融市场的流动性问题。短期内，监管力度存在缓和的诉求，市场风险溢价或会震荡修复；长期来看，市场仍然面临较强的监管压力，结合经济筑顶的判断，指数大概率仍将呈现区间震荡。

震荡行情下并不乏结构性投资机会，在资金面收紧的环境下，以消费股为代表的防御性板块成为资金抱团的选择，家电、白酒、建筑等板块就取得了非常不错的涨幅。但随着防御性板块估值的持续提高，以及市场资金面的边际收紧，需要重视前期涨幅过高板块的回调风险。